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    在剛剛發布的8月份信貸數據中,票據融資成為市場最為關注的焦點,單月4099億元的增量創近年峰值。

    這種熱度從票據發行和貼現金額中也有所體現。根據票交所數據,8月份表內票據貼現大幅增加,表外票據承兌穩步上升,票據出現發行和貼現“兩端起舞”的現象。但有意思的是,8月份票據的市場交易卻遭遇“霜降”。

    這背后,其實是商業銀行資產端和資金端的配置需求在發生變化。

    銀行不缺資金缺資產票據融資受熱捧

    “商業銀行目前缺的不是資金,而是資產。”票據專家趙慈拉在接受上證報采訪時表示。此前,多位受訪專家認為,低風險的貼現票據成為目前銀行配置資產的優選。

    銀行的這種風險偏好也體現在票據發行和貼現的具體數據中。票交所公布的數據顯示,8月份票據承兌、貼現金額分別為1.64萬億元和0.99萬億元,同比分別增長28.39%和69.69%。

    趙慈拉說,今年票據貼現額基本處于正常范圍內,之所以同比增幅較大,是因為基數較低——去年整體向電票過渡,銀行在紙質銀票承兌方面受到面額限制。

    一般而言,票據承兌向貼現的轉換率相對固定,針對8月份票據承兌與貼現增幅不匹配的現象,趙慈拉認為,歸根結底是利率雙軌制造成的。

    據了解,一方面,短期貸款尚未市場化,基準利率4.35%保持在較低水平。另一方面,市場化的票據直貼加權平均利率,今年上半年為5.30%,從6月份開始逐月下降,到8月份,同期限票據直貼加權平均利率已降至3.94%,低于貸款基準利率。

    “上半年,貸款利率一直低于貼現利率,票據拿來進行質押貸款的融資成本更低。”趙慈拉解釋,8月份貼現利率低于貸款利率,貼現融資成本低,很多質押到期的票據被拿來貼現進行融資,這也是單月票據貼現增幅大于承兌的原因。

    資金端手頭寬裕票據交易遇冷

    與此同時,票據交易市場卻表現得較為冷清。票交所公布的數據顯示,8月份商業匯票交易發生額為3.72萬億元,同比下降15.45%,環比也略微下降。

    其中,票據的質押式回購交易金額連續3個月下降,6至8月分別為6834.05億元、6411.28億元、5058億元。

    由于質押式回購的本質是套利,銀行可以將已貼現的票據進行質押式回購融資,從而不占用資金,并利用不同期限回購利率與貼現利率之間的利差進行滾動套利。

    對此,趙慈拉認為,由于8月份市場資金面較為充裕,商業銀行通過票據質押式回購進行資金融通的意愿降低,進行套利的需求隨之減少。

    除此之外,據多位知情人士透露,7至8月份相關部門對商業銀行信貸規模的“窗口指導”有所放松,要求加大信貸投放,因此商業銀行通過票據進行信貸規模轉移的需求也有所下降,體現為票據買斷式轉貼現的交易量并不高。

    銀行態度各不同票據貼現量分化

    “上半年直貼的利率一直比較高,部分銀行拿貼現的票據來做資管計劃,由于不占用信貸額度,資管計劃可以帶動貼現業務增長。”趙慈拉表示。

    在此背景下,商業銀行上半年的票據業務卻出現分化。根據數據測算,上半年五大行貸款貼現業務幾乎全部縮減,縮減額為2423億元,而8家股份行的貸款貼現發生額全部增加,增長額共計2800億元,完全“承接”大行的業務縮減量還有余。

    趙慈拉認為,嚴監管下,大行對于票據資管“產品端”較謹慎,倒逼“資產端”的票據貼現業務量下降。同時,也有券商資管人員表示,大行的謹慎態度主要是由近年來幾起票據風險事件引起的。

    責任編輯:唐秀敏

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